Замедление роста показателей X5 Retail Group

Citigroup: Драйверов на ближайшее время у X5 нет

После заявлений менеджмента X5 Retail Group становится очевидным, что в краткосрочной перспективе следует ожидать замедления роста ключевых показателей компаний

После заявлений менеджмента X5 Retail Group становится очевидным, что в краткосрочной перспективе следует ожидать замедления роста ключевых показателей компаний. Однако причины сокращения трафика по всем форматам остаются неясными. Рентабельность тоже, судя по всему, будет ниже, однако руководство компании отказалось прокомментировать, на сколько. Менеджмент X5 во всем винит макроэкономические условия. Замедление роста продаж объясняется ослаблением рубля, снижением продовольственной инфляции и практически нулевым ростом реальных доходов. Руководство Х5 утверждает, что не было никаких изменений, касающихся операционной деятельности компании, которые могли бы объяснить ухудшение показателей, кроме интеграции "Копейки" и незначительного сбоя в процессе дистрибуции.

При этом Росстат представил данные, не подтверждающие эти заявления и демонстрирующие стабильный уровень потребления в августе и продовольственную инфляцию на уровне 8% в годовом сопоставлении в III квартале 2011г. Остается неясным, почему сократился трафик по всем форматам, а также почему худшую динамику в этом отношении показали дискаунтеры. Эксперты Citi назвали три возможных причины: конкуренция, рост цен и "канибализация", но отметили, что ни в одной из них уверенности нет. Специалисты выражают озабоченность по поводу рентабельности X5. Руководство компании отложило все обсуждения на этот счет до момента объявления результатов за III квартал 2011г. по МСФО, которое состоится 28 ноября. Учитывая список потенциальных факторов давления на маржу не только во II квартале 2011г., но и в следующем году, аналитики понизили свои прогнозные оценки рентабельности по EBITDA до 7% в 2011г. и 7,2% - в 2012г.

Кроме того, экономисты придерживаются консервативных взглядов на перспективы магазинов "Копейки". Продажи "Копейки" продолжают разочаровывать, снизившись на 23% в годовом сопоставлении в III квартале 2011г. (на 16% во II квартале). Из 700 магазинов, о которых изначально было объявлено в декабре 2010г., осталось только 616. Рост объемов продаж также отстает от ожиданий самой компании. С учетом пересмотренных прогнозов эксперты снизили целевой уровень цен по акциям X5 Retail Group на 20% - до 41 долл./GDR, подтвердив тем не менее рекомендацию "покупать". Среди возможных рисков аналитики выделяют дальнейшее давление на маржу и рост конкуренции. Экономисты не видят в ближайшей перспективе очевидных катализаторов для акций компании. На 12-месячном временном горизонте бумаги X5, по словам экспертов, остаются привлекательными с учетом дисконта к аналогам на развивающихся рынках, несмотря на отличные перспективы роста. Однако драйверов на ближайшее время у X5 нет, принимая во внимание снижение собственных прогнозов компании по выручке и рентабельности как минимум на два следующих квартала.

с quote / quote ru / РосБизнесКонсалтинг