Выход отчетности Татнефти
Компания Татнефть стала слишком дорогой
На уходящей неделе руководство "Татнефти" провело телефонную конференцию, посвященную выходу отчетности по US GAAP за 2011г
компания ТатнефтьБольше всего экономистов интересовала динамика показателей "Татнефти" в последнем квартале 2011г. Выручка компании превысила консенсус-прогноз на 5%, достигнув 5,38 млрд долл. EBITDA составила 0,87 млрд долл. , оказавшись на 6% выше рыночных ожиданий. Чистая прибыль в размере 0,5 млрд долл. опередила оценки рынка на 3%. По всем показателям компания превзошла результаты III квартала: выручка увеличилась на 9%, EBITDA прибавила 31%, а чистая прибыль - 190%. Это было достигнуто в основном за счет продажи дополнительных объемов нефтепродуктов, произведенных на "ТАНЕКО". Благодаря началу работы НПЗ компания нарастила экспорт нефтепродуктов более чем в три раза - до 880 тыс. т, а поставки на внутренний рынок выросли на 30%. По некоторым оценкам, запуск "ТАНЕКО" позволил "Татнефти" увеличить EBITDA на баррель добычи до 18,6 долл. Впрочем, по этому показателю компания далеко позади своих конкурентов, что связано с низким соотношением переработки и добычи, которое у "Татнефти" едва превышает 20% против 30-75% у других ВИНКов.
Вместе с тем ряд последних тенденций в деятельности компании вызывает опасения специалистов. В частности, эксперты "Тройки Диалог" отмечают, что "Татнефть" тратит 700 млн долл. в год на поддержание стабильной добычи, тогда как всего два года назад на это уходило около 500 млн долл. Себестоимость добычи также сильно выросла и, согласно прогнозам, может приблизиться к 8 долл./барр. в этом году, что означает дополнительно 400-500 млн долл. расходов в год. Кроме того, аналитики обращают внимание на тот факт, что НПЗ компании производит продукцию значительно более низкого качества, чем ожидалось, и такое положение дел может сохраниться до тех пор, пока не будут завершены работы на установке гидрокрекинга. Завод, по словам экономистов, вообще не производит бензин и выпускает керосин лишь в небольших объемах на данном этапе, что идет вразрез с прежними прогнозами компании. В ходе ответов на вопросы менеджмент "Татнефти" озвучил планы по завершению строительства установки гидрокрекинга на "ТАНЕКО" к середине 2013г.
В Goldman Sachs в свою очередь полагают, что из-за низкого качества производимой продукции вклад нового НПЗ в первый год работы будет более скромным, чем могут ожидать инвесторы. Прогнозируется, что вклад "ТАНЕКО" в EBITDA компании в 2012г. составит максимум 450 млн долл., или 10% от общего показателя. При этом, по словам экспертов, каждый баррель корзины нефтепродуктов НПЗ "Татнефти" будет генерировать EBITDA на баррель на 30% меньше среднего значения по нефтяной отрасли.
В актив компании можно занести сокращение капиталовложений на 30% за счет уменьшения инвестиций в "ТАНЕКО". Благодаря этому денежные потоки "Татнефти" впервые с момента начала строительства НПЗ стали положительными и, согласно оценкам, составили по итогам года 950 млн долл. Отвечая на вопрос о планируемом использовании свободных средств, представители "Татнефти" сообщили, что значительная их часть будет направлена на сокращение чистого долга, составившего на конец 2011г. 2,7 млрд долл. С одной стороны, рынок может позитивно отреагировать на увеличение переработки, рост денежных потоков и снижение уровня долга. Однако в данный момент акции "Татнефти" торгуются с высокими мультипликаторами и по сравнению с другими бумагами сектора выглядят слишком дорогими. Консенсус-прогноз по их годовой целевой цене предполагает рекомендацию "держать".
добыча нефтис quote.rbc.ru / Росбизнесконсалтинг