Возможности Газпрома договориться с властями

Мнение аналитиков банка Citigroup

Инвесторы недооценивают "политическую волатильность" в поствыборной России и газовая отрасль выглядит более подверженной рискам изменений в политике, чем нефтянка

Инвесторы недооценивают "политическую волатильность" в поствыборной России и газовая отрасль выглядит более подверженной рискам изменений в политике, чем нефтянка, такое мнение ранее высказывали аналитики Citigroup. "Как оказалось, мы тоже недооценили угрозу", - признают сейчас эксперты. В банке полагали, что вопросы тарифов и налогообложения будут пересмотрены в течение 2012г., но не ожидали ни того, что налоговые дебаты возникнут до формирования нового правительства, ни такой агрессивной позиции от властей, собирающихся, по поступившим сведениям, изъять 80-100% дополнительной прибыли "Газпрома" от повышения внутренних тарифов на газ. "Газпром" в ответ запросил дополнительное 26% повышение цен на газ для промышленных потребителей, однако экономисты сомневаются, что правительство на это согласится.

После недавних новостей аналитики Citigroup изменили свою рекомендацию по акциям "Газпрома" с "покупать" на "держать", а также понизили целевой уровень их цены до 6,5 долл./акция. В банке существенно скорректировали прогнозы размера налога на добычу газа, которые теперь подразумевают, что правительство будет забирать 67% дополнительной прибыли от всех последующих повышений внутренних тарифов на газ, начиная с 2013г. Большая часть средств на уплату повышенных налогов будет компенсирована за счет бюджета программы капиталовложений "Газпрома".

В тоже время, хотя в банке снизили рекомендацию по акциям концерна, эксперты отмечают, что положительный драйвер в виде дивидендов все еще имеет место. Он сам по себе зависит от налоговых спросов, и, по мнению аналитиков, "Газпром" может договориться о повышении дивидендов в обмен на налоговые условия, более мягкие, чем могли бы быть достигнуты в ином случае. По оценкам специалистов, изымая 100% дополнительной прибыли "Газпрома" от 15% роста тарифов на газ путем повышения НДПИ, правительство получит 5,7 млрд долл. чистого дохода в следующем году. Однако аналогичная сумма будет получена в случае увеличения НДПИ на 5 долл. за 1 тыс. куб. м. и коэффициента выплат дивидендов до 36% прибыли по МСФО. Повышение налога на добычу газа не является абсолютно выгодным для правительства, поскольку означает снижение прибыли концерна, что в свою очередь ведет к меньшим дивидендам и выплатам по налогу на прибыль.

с quote.rbc.ru / Росбизнесконсалтинг