В российской нефтянке успех ждет ТНК-BP и ЛУКОЙЛ

Мнение аналитиков банка Credit Suisse

Российские вертикально-интегрированные нефтяные компании по-прежнему заслуживают осторожной оценки

Российские вертикально-интегрированные нефтяные компании по-прежнему заслуживают осторожной оценки, считают эксперты Credit Suisse. Такое отношение экономистов вызвано отсутствием возможностей роста как в сегменте добычи, так и в сегменте нефтепереработки и сбыта в 2012г. Кроме того, в банке обращают внимание на рост операционных расходов и капитальных вложений двузначными темпами. Недавнее повышение НДПИ, которое нивелирует большинство выгод от снижения экспортных пошлин в прошлом году, является еще одной причиной непривлекательных перспектив у ключевых игроков российской нефтянки.

По мнению специалистов, на фоне данных тенденций в ближайшие годы стоит ожидать существенного ухудшения генерации свободных денежных потоков у нефтяных компаний за исключением ТНК-BP и "Сургутнефтегаза". Вместо вопросов инвесторов о том, в каком размере компании поделятся своими денежными средствами с акционерами, актуальным станет вопрос о том, когда у них вновь появятся свободные денежные потоки, считают аналитики. Это рассматривается как отрицательный драйвер для инвестиционной привлекательности отрасли целом.

Как полагают в Credit Suisse, поскольку разница в динамике роста у нефтяных компаний начнет исчезать, ключевым фактором, определяющим относительную доходность, станет динамика рентабельности. Разницу в динамике рентабельности по отрасли будут определять возможности компаний улучшить эффективность зрелых месторождений, наличие скидок по экспортным пошлинам и НДПИ, наличие прямого доступа к конечным потребителям в сегменте переработки и сбыта, а также географическая близость НПЗ к основным региональным рынкам с растущим спросом.

ТНК-BP и ЛУКОЙЛ выглядят привлекательно на фоне остальных в отрасли, отмечают аналитики. В банке ожидают, что эти компании покажут намного лучшую динамику рентабельности на своих зрелых месторождениях, а также в большей степени сохранят свободные денежные потоки в сегменте переработки и сбыта благодаря относительно высокому качеству перерабатывающих мощностей и существующей обширной розничной сети сбыта. В то же время у "Роснефти" и "Сургутнефтегаза" ситуация обстоит хуже, чем у аналогов из-за быстрого ухудшения динамики добычи на зрелых месторождениях, отсутствия существенных льгот по НДПИ и экспортным пошлинам, а также более слабого сегмента нефтепереработки и сбыта.

В Credit Suisse начали финансовый анализ акций ТНК-BP, присвоив им рекомендацию "покупать" с целевой ценой 115 руб. Данная компания стала фаворитом экспертов в российской нефтяной отрасли, поскольку она единственная, кто, по оценкам, справится с сохранением объемов производства и свободных денежных потоков сравнительно хорошо в сложившихся условиях. Эксперты также пересмотрели свои прогнозы цен акций других игроков сектора. В банке рекомендуют "держать" бумаги ЛУКОЙЛа с целевой ценой 1700 руб., отмечая, что десятилетняя программа капиталовложений компании существенно увеличивает геологические и геополитические риски, а также риски связанные со свободными денежными потоками. Ввиду слабых перспектив в операционном плане по акциям "Сургутнефтегаза" и "Роснефти" присвоена рекомендация "продавать" с целевыми ценами 25 и 170 руб. соответственно.

с quote.rbc.ru / Росбизнесконсалтинг