Сургутнефтегаз интересен "префами"

Мнение аналитиков банка Citigroup

Привилегированные акции "Сургутнефтегаза" входят в число наиболее интересных бумаг в российском нефтяном секторе

Привилегированные акции "Сургутнефтегаза" входят в число наиболее интересных бумаг в российском нефтяном секторе, считают аналитики Citigroup. Привилегированные акции должны вырасти в цене не только за счет привлекательности инвестиций в компанию с большим потенциалом роста стоимости, но и за счет сужения дисконта, с которым рынок оценивает привилегированные акции по отношению к обыкновенным, подчеркнули эксперты.

В банке полагают, что дисконт, с которым в настоящее время торгуются привилегированные акции "Сургутнефтегаза", фундаментально не обоснован. Скорее наоборот, они должны торговаться с премией к обыкновенным акциям, учитывая очевидно большие права на денежные потоки компании: с 2005г. средний размер дивидендов по привилегированным акциям в два раза превышал его значение по обыкновенным и за последние четыре года был на 155% выше. К тому же, любые существенные изменения, касающиеся дивидендных прав, должны быть одобрены 75% владельцев привилегированных акций.

По мнению экономистов, большая величина дисконта привилегированных акций к обыкновенным обусловлена, главным образом, относительно ограниченным доступом к ним иностранных фондов. Депозитарные расписки на обыкновенные акции, торгующиеся на Лондонской фондовой бирже, являются высоколиквидными, как и локальные акции, торгующиеся на ММВБ. Объем сделок по обеим бумагам в последние недели был эквивалентен 30-34 млн акций в день. Соответственно, дисконта депозитарных расписок к локальным акциям не наблюдается, а объем торгов по ним приблизительно одинаковый в России и в Лондоне. В то же время на привилегированные акции "Сургутнефтегаза" нет равноценных депозитарных расписок, только неликвидные бумаги, котирующиеся на "розовых листах" в Нью-Йорке и Франкфурте. Совокупный объем торгов по ним составляет менее 1 млн долл. в день, что в 43 раза меньше объема торгов по депозитарным распискам на обыкновенные акции. Полагая, что в этом причина значительного дисконта, с которым торгуются "префы" компании, специалисты ожидают, что создание в России центрального депозитария, вероятно, приведет к его сужению, открыв доступ к этим бумагам иностранным инвесторам, которые не могут торговать на локальном рынке.

В банке отмечают, что в рыночной оценке обыкновенных акций "Сургутнефтегаза" не должно быть заложено премии за контроль. Менеджмент компании в настоящее время имеет почти сверхквалифицированное большинство голосов (75%). Аналитики подчеркнули, что фактически у миноритарных владельцев обыкновенных акций отсутствуют права голоса, так же как и у владельцев привилегированных.

"Сургутнефтегаз" в соответствии с новыми требованиями начнет отчитываться по МСФО в следующем году, что заметно повысит прозрачность компании, отмечают эксперты. Однако этот факт, так же как и другой потенциальный катализатор роста стоимости (запуск гидрокрекинга), еще полностью не учтен в котировках, и в Citigroup полагают, что акции "Сургутнефтегаза" обоих типов должны показать опережающую рынок динамику в ближайшие месяцы. Эксперты повысили целевую цену привилегированных акций компании с 0,71 до 0,96 долл., что привело к снижению их дисконта к целевой цене обыкновенных акций до 25%.

с quote.rbc.ru / Росбизнесконсалтинг