Северсталь опубликовала неоднородные операционные данные за 2 кв. 2009 г. – ФК "Открытие".

Событие: Северсталь опубликовала операционные данные за 2 кв. 2009 г., свидетельствующие о неоднородной динамике показателей. С одной стороны, увеличились объемы производства в России товаров с высокой добавленной стоимостью (47%-ное увеличение квартал-к-кварталу производства холодного проката, +40% стали горячего цинкования и тонколистовой стали), что произошло отчасти за счет сокращения объемов производства слябов и сортового проката. С другой стороны, суммарные объемы производства стального проката снизились до 2,9 млн т (-1% квартал-к-кварталу). Производство на североамериканских мощностях уменьшилось на 10% в квартальном исчислении, а производство на мощностях итальянской компании Lucchini снизилось на 7%. Существенное улучшение продемонстрировал добывающий дивизион Северстали: добыча угля и железной руды выросла на 22% и 33% квартал-к-кварталу, соответственно. Это позволило компании снизить цены на сырье (-11% на коксующийся уголь и -5% на окатыши), что, в свою очередь, должно оказать поддержку российскому сталелитейному бизнесу компании. Цены на основные виды продукции из стали во 2 кв. 2009 г. снизились, при этом самое значительное снижение наблюдалось в Северной Америке, где цены на горячий и холодный прокат упали на 18% и 17% в квартальном исчислении.

Мнение: Позитивные перемены в продуктовой линейке компании наряду с более низкими ценами на сырье могут привести к улучшению финансовой динамики российского сталелитейного сегмента компании. После чрезвычайно слабых результатов за 1 квартал эти факторы должны положительно сказаться на итогах работы Северстали во 2 и 3 кварталах 2009 г.   Вместе с тем, еще слишком рано ожидать заметного улучшения показателей североамериканского и европейского сегментов, результаты работы которых могут разочаровать участников рынка. Мы сохраняем осторожность в отношении Северстали, поскольку ее оценка (в частности, по коэффициенту EV/EBITD A 2010П на уровне 6.5x) представляется достаточно высокой, а возможные краткосрочные улучшения показателей  - во  многом отраженными в цене.