Если брокер КИТ Финанс Вас обманул, то сообщите об этом нам По поводу возврата Ваших денег от форекс брокера можете писать на данную почту: [email protected] ТРЕБУЕТСЯ ЮРИСТ для ЧарджБэк, заинтересованным: [email protected]

Сектор удобрений испытывает давление

Расширение окна в Европу дорого обойдется "Акрону"

В условиях роста рисков продолжения снижения цен на нефть как реакции на углубление кризиса в еврозоне инвесторы будут выбирать сегменты, которые наименее зависимы от изменения стоимости барреля

компания Акронкомпания Акрон
Светлана Вышкварцева

В условиях роста рисков продолжения снижения цен на нефть как реакции на углубление кризиса в еврозоне инвесторы будут выбирать сегменты, которые наименее зависимы от изменения стоимости барреля. Одним из наиболее перспективных направлений является сектор удобрений, а два его крупнейших представителя - "Уралкалий" и "Акрон" - первыми попадут в зону внимания инвесторов. Однако и этот сегмент испытывает и будет продолжать испытывать давление со стороны мирового спроса.

"Акрон" обеспечил себе сбытовую базу в европейском регионе

Несмотря на то что экономическую обстановку в Европе нельзя назвать благоприятной, "Акрон" расширяет свое присутствие в европейском регионе. В среду, 16 мая, появилась информация о том, что "Акрон" направил предложение на приобретение акций польской компании Azoty Tarnоw в объеме до 66% акций. Предложенная цена составила 36 польских злотых за акцию (10,6 долл.), что включает премию в 18,3% к средней рыночной цене акций Azoty Tarnow за шесть последних месяцев и 12,1% к цене закрытия по состоянию на 15 мая 2012г.

Аналитик Rye, Man & Gor Securities Дарья Козлова напоминает, что вся компания с учетом долга была оценена "Акроном" в 812 млн долл., что соответствует рыночному мультипликатору EV/EBITDA'12 3,5х. Согласно оценке Д.Козловой, это близко к мультипликаторам самого "Акрона", так что предложение можно назвать рыночным. Аналитик считает, что приобретение одного из крупнейших европейских производителей обеспечит необходимую для российской компании сбытовую базу в европейском регионе. К тому же доступ к сырьевым ресурсам "Акрона" позволит Azoty снизить свои производственные затраты.

Акции "Акрона" не устоят на текущих уровнях

Тем не менее Д.Козлова сомневается в перспективах данной сделки для "Акрона" из-за текущего состояния европейской экономики. К тому же азотные удобрения обеспечивают 48% выручки Azoty, а остальное - это нефтехимия, которая является непрофильным бизнесом для российской компании. При текущих высоких ценах на нефть и газ в ЕС рентабельность нефтехимии существенно ниже, что в итоге может снизить маржу "Акрона", как это уже происходит с его китайским подразделением ("Хунжи-Акрон").

Кроме того, Д.Козлова считает, что сделка может негативно отразиться на котировках компании. "Акрону", свободный денежный поток которого за 2011г. составил 250 млн долл., придется привлекать дополнительные заемные ресурсы для финансирования сделки, что вряд ли будет хорошо воспринято инвесторами. Помимо этого, у компании уже есть крупномасштабные планы по развитию проектов в России: запуск второй очереди комплекса Олений Ручей, который потребует инвестиций в объеме 600 млн долл., и строительство калийного рудника, который обойдется в 2 млрд долл. Акции "Акрона" могут опуститься с текущего уровня 1114 руб. до 1050 руб./акция.

Рецессия в мировой экономике сказалась на спросе на калийные удобрения

Что касается перспектив другого эмитента сектора удобрений - "Уралкалия", то во вторник появилась не способствующая росту его котировок информация о том, что компания сохранила цену на хлористый калий на второе полугодие 2012г. для российских сельхозпроизводителей в размере 4,76 тыс. руб./т . Напомним, в 2012г. "Уралкалий" увеличил на индекс промышленной инфляции максимальный уровень цен для поставок хлористого калия российским сельхозпроизводителям. По всей видимости, в "Уралкалии" не ожидают роста спроса на свою продукцию среди российских сельхозпроизводителей во второй половине 2012г. и поэтому сочли повышение цен нецелесообразным.

Однако основная часть продукции "Уралкалия" идет на экспорт по долгосрочным договорам, по которым не то что не наблюдается роста цен, но и имеется тенденция к приостановлению действия некоторых контрактов: в декабре 2011г. истек срок действия полугодового контракта с Китаем, а новый контракт был подписан лишь в конце марта 2012г. с поставками в апреле-июне по цене 470 долл./т калийных удобрений на условиях CFR. Индия не стала заключать нового контракта, а ограничилась лишь продлением до июня 2012г. прежнего контракта, действовавшего с августа 2011г. по март 2012г. А на главных спотовых рынках Бразилии и Юго-Восточной Азии цены на продукцию "Уралкалия" с конца 2011г. снизились на 20-30 долл./т. Таким образом рецессия в мировой экономике сказалась на спросе на калийные удобрения.

Акции "Уралкалия" оценены слишком высоко

Правда, как полагают аналитики "Тройки Диалог", возобновление крупных поставок в Китай должно увеличить загрузку мощностей "Уралкалия" до 75-80%. Если допустить, что среднегодовая загрузка мощностей будет приблизительно равна 80%, а цены на калийные удобрения не изменятся, эксперты прогнозируют, что за 2012г. "Уралкалий" получит 2,7 млрд долл. EBITDA по МСФО. Специалисты отмечают, что если во втором полугодии объем продаж увеличится, прогноз может оказаться консервативным (хотя уверенности в таком развитии событий нет), но даже несмотря на это, текущая рыночная оценка акций "Уралкалия" кажется им достаточно высокой.

Следует отметить, что бумаги "Уралкалия" испытывают давление фактора сокращения спроса на продукцию компании с сентября 2011г., когда, достигнув пика в районе 295 руб./акция, они начали снижаться. Если исключить отскок вверх в январе 2012г., можно сказать, что бумаги "Уралкалия" преимущественно снижались. Существует высокая вероятность того, что эта тенденция продолжится, и в результате цена бумаг может спуститься ниже 200 руб./акция.
углубление кризисауглубление кризиса

с quote.rbc.ru / Росбизнесконсалтинг