Результаты квартала на"ММК" очень даже не плохие
Результаты квартала на"ММК" очень даже не плохиеEBITDA и чистая прибыль оказались намного ниже прогнозов, хотя выручка превзошла ожидания. Это обусловлено в основном убытками дочерних трейдинговых компаний и сегмента металлопродукции. Кроме того, некоторые доходы, генерируемые материнской компанией, не были учтены в консолидированной отчетности, поскольку часть продукции скопилась в портах. В итоге Магнитогорский МК недополучил около $45 млн. EBITDA, хотя фактический показатель довольно высок и соответствует нашим ожиданиям.
Чистый долг вырос с конца прошлого года приблизительно на $180 млн. и в конце 1К09 составлял $750 млн. Его увеличение обусловлено в первую очередь реализацией ключевых инвестиционных проектов - строительства толстолистового стана и второй линии полимерных покрытий (за 1К09 капиталовложения составили в общей сложности около $360 млн.). Мы, как и большинство аналитиков и участников рынка, были разочарованы, не увидев денежных потоков от снижения оборотного капитала. Впрочем, на оценку компании это сильно не виляет, а ее балансовые показатели по-прежнему довольно высоки.
Комментируя соглашения на поставку железной руды, которые недавно были заключены с японскими сталелитейными компаниями, руководство Магнитогорского МК признало, что производственные расходы могут вырасти на $9-13 за тонну в 2П09, после того как ММК проведет переговоры по закупочным ценам с ENRC. Тем не менее денежные расходы должны остаться на уровне $214-219 за тонну, что совсем немного даже по российским меркам. Компания подтвердила, что в 2К09 и 3К09 будет закупать уголь по ценам, согласованным еще в 1К09, и это - хорошая новость.
Кроме того, Магнитогорский МК намеревается в июле (как и планировалось) запустить новый прокатный стан-5000 и линию полимерных покрытий. По информации компании, месячный объем производства прокатного стана к концу года должен составить 80 тыс. т - мощности будут загружены на 65%. Цена реализации, по прогнозам, приблизится к 22 тыс. руб. (около $700) за тонну, что почти на $300 дороже горячекатаной продукции.
Говоря о спросе, руководство ММК отметило некоторое восстановление объема закупок со стороны производителей труб (отчасти благодаря недавнему началу реализации ряда крупных трубопроводных проектов) и розничных потребителей (это, главным образом, сезонный эффект). В результате комбинат надеется увеличить в июле объем продаж на внутреннем рынке, в основном благодаря повышения спроса со стороны производителей трубной продукции, хотя загрузка мощностей в 2009 году, как ожидается, останется на уровне 65-70%.
Недавнее приобретение компании "Профит", занимающейся заготовкой и переработкой металлолома, должно способствовать росту прибыли ММК, начиная с 2П09. По словам руководства, комбинат заплатил всего $15 млн. за покупку компании, которая является лидером на российском рынке металлолома (ее доля - около 20%). Мы, правда, не думаем, что приобретенный актив станет приносить ощутимую пользу уже в ближайшее время, поскольку внутренний рынок металлолома все еще пребывает в подавленном состоянии. Однако в более долгосрочной перспективе это подразделение может существенно поднять рентабельность ММК.
Итак, на первый взгляд результаты ММК за 1К09 не вызвали энтузиазма, но мы считаем их нейтральными для котировок акций компании. На данном этапе мы не пересматриваем прогнозы финансовых показателей комбината. Целевая цена прежняя - $0,66 за акцию, как и рекомендация "ПОКУПАТЬ".