Результаты НЛМК хуже ожиданий

Мнение аналитиков банка HSBC

Результаты НЛМК за IV квартал 2011г., опубликованные 27 марта, оказались хуже рыночных ожиданий

Результаты НЛМК за IV квартал 2011г., опубликованные 27 марта, оказались хуже рыночных ожиданий. Лидерство по рентабельности потеряно, отмечают эксперты HSBC. Компания показала дальнейшее ухудшение показателей: рентабельность EBITDA сократилась с 14% в III квартале до 12,5% в IV квартале 2011г. Руководство НЛМК прогнозирует скромное восстановление этого показателя до 14-15% в I квартале 2012г., а его возможный дальнейший рост до 20% во втором полугодии зависит от благоприятной рыночной конъюнктуры. Прогнозы руководства означают, что рентабельность за 2012г.окажется ниже 20%, в то время как экономисты и рынок ожидали 21%.

В HSBC снизили свой прогноз по EBITDA НЛМК на 2012г. на 18%, до 2,5 млрд долл., что на 11% ниже текущего консенсус-прогноза. Прогнозные оценки экспертов по EBITDA на 2013г. совпадают с оценками рынка, однако теперь в банке ожидают, что рентабельность окажется менее 20%, в то время как консенсус предполагает 22%. Аналитики отмечают риск его понижения. В свете пересмотра прогнозов целевой уровень цен по акциям НЛМК был понижен с 26,2 до 22 долл., при этом рекомендация "держать" осталась в силе. В HSBC не видят катализаторов для этих бумаг, за исключением отрицательного фактора в виде понижения консенсус-прогнозов, однако на результаты НЛМК может оказать сильное влияние возможное восстановление мировой сталелитейной отрасли.

Одновременно в фокусе внимания экспертов HSBC оказался другой представитель российской металлургии - "Норильский никель", чьи акции выросли в стоимости на 21% с начала года вместе с MSCI Russia (+ 23%), опередив при этом цены на Лондонской бирже металлов (LMEX прибавил только 10%), и котировки аналогов (индекс MSCI EM Metals вырос на 11%). В банке полагают, что дальнейший потенциал роста у бумаг ГМК небольшой. Аналитики понизили рекомендацию по акциям "Норникеля" до "держать", однако не меняли своих прогнозов, оставив целевую цену на уровне 215 долл. После 20% ралли у этих бумаг остался несущественный потенциал роста. Конфликт акционеров "Русала" в отношении 25% пакета акций "Норникеля" служит фактором дополнительной неопределенности. В HSBC считают, что лучшим исходом для ГМК будет продажа этих акций третьей стороне.

Ожидается, что на рынках платины и палладия, которые входят в корзину металлов "Норникеля", возникнет дефицит в этом году. Хотя макроэкономическая конъюнктура вряд ли вызовет рост спроса на эти металлы, проблемы со стороны предложения, так же как и исчерпанные запасы (в случае с палладием) все-таки приведут оба рынка к дефициту, считают эксперты. Что касается никеля, то в отношении увеличения количества новых рудников остается неопределенность. Однако, судя по косенсус-прогнозам, уже сейчас ожидается, что на рынке никеля образуется избыток предложения. С другой стороны к дефициту могут привести отсрочки поставок. Кроме того, запрет на экспорт никелевой руды в Индонезии, который будет веден в мае, должен привести к падению в Китае собственного никелевого производства и, соответственно, увеличению импорта.

с quote.rbc.ru / Росбизнесконсалтинг