Рекомендации по акциям Фармстандарта

Мнение аналитиков банка Citigroup

Аналитики Citi признают, что были чересчур оптимистичны в отношении "Фармстандарта". Между тем замедление продаж, ознаменовавшее второе полугодие 2011г., больше не кажется временным явлением

Аналитики Citi признают, что были чересчур оптимистичны в отношении "Фармстандарта". Между тем замедление продаж, ознаменовавшее второе полугодие 2011г., больше не кажется временным явлением, а показатели маржи начали сокращаться на фоне повышения расходов на рекламу, будущие результаты которой пока неясны. Стратегия слияний и поглощений еще не доказала свою эффективность, однако ее реализация стоит выше в приоритетах компании, чем выплата дивидендов. Эксперты понизили целевую цену акций "Фармстандарта" на 33%, до 16 долл./GDR, изменив свою рекомендацию с "покупать" на "держать". В банке обращают внимание, что консенсус-прогноз по акциям компании остается оптимистичным.

По данным СМИ, 13 из 18 аналитиков рекомендуют "покупать" бумаги "Фармстандарта", и медианное значение прогнозируемого ими потенциала роста составляет 50%. Специалисты Citi объясняют это дисконтом, с которым "Фармстандарт" торгуется к аналогам, его высокими показателями рентабельности, чистой денежной позицией по итогам первого полугодия 2012г. в размере 8 млрд руб., а также положением компании как крупнейшего фармацевтического производителя в России.

В то же время аналитики указывают и на причины для более осторожного отношения к акциям "Фармстандарта". В части органического роста компания разочаровывает. Прирост наблюдался в менее рентабельном и менее надежном сегменте препаратов сторонних производителей, на который приходится около 50% выручки. Ввиду плохой предсказуемости динамики продаж возможность прогнозировать показатели прибыли близка к нулевой. В Citi указывают и на вмешательство государства, отмечая, что регуляторные меры становятся все более обременительными (ценовой контроль, ограничения на рекламу). Показатели маржи, вероятно, продолжат снижаться на фоне роста маркетинговых расходов и низкого операционного левериджа, считают экономисты.

Наконец, у экспертов Citi имеются сомнения в отношении стратегии компании в сфере слияний и поглощений. В этой связи в банке полагают, что предпочтительнее были бы выплаты дивидендов. В числе потенциальных позитивных катализаторов эксперты называют возвращение компании к устойчивой и предсказуемой динамике органического роста, значимые сделки слияний и поглощений с прозрачными финансовыми последствиями, обеспечение справедливого уровня доходности акционеров (то есть выплата дивидендов или проведение обратного выкупа). Среди рисков в сторону понижения в Citi отмечают дальнейшее падение объемов продаж, сокращение рентабельности, завышенные цены сделок M&A и новые сюрпризы со стороны регулятора.

с quote.rbc.ru / Росбизнесконсалтинг