Отчетность Яндекса оказалась неплохой

Перспективы компании Яндекс неочевидны

На текущей неделе "Яндекс" опубликовал финансовые результаты за I квартал 2012г. по US GAAP

На текущей неделе "Яндекс" опубликовал финансовые результаты за I квартал 2012г. по US GAAP. Как правило, показатели I квартала интернет -компаний оказываются самыми низкими за год, поскольку за первые три месяца рекламодатели тратят на онлайн-рекламу 20-21% своих бюджетов. Так что в преддверии выхода отчетности инвесторы фиксировали прибыль в бумагах "Яндекса" на фоне ожиданий сезонного ослабления результатов. За два дня, предшествующих объявлению показателей, котировки "Яндекса" потеряли около 8%. Впрочем, отчетность оказалось неплохой. Компания показала выручку в размере 5,9 млрд руб., что на 4% выше рыночных ожиданий, однако разочаровала в части рентабельности. Показатели EBITDA и чистой прибыли на уровне 2,4 млрд руб. и 1,3 млрд руб. не дотянули до консенсус-прогнозов 4 и 9% соответственно.

Рост выручки "Яндекса" по сравнению с уровнем I квартала прошлого года составил 51%, а без учета вознаграждений партнерам она прибавила 45%. При этом компания подтвердила свои прогнозы по росту консолидированного показателя за весь 2012г. на уровне 40-45%. Это подразумевает, что он составит 28-29 млрд руб. Объявленные квартальные результаты могут служить аргументом в пользу достижения таких прогнозных оценок компании. Судя по всему рынок не считает их слишком оптимистичными: текущий консенсус-прогноз по выручке "Яндекса" в 2012г. составляет 28,44 млрд руб.

Хорошими темпами роста компания обязана сегменту контекстной рекламы, где доходы выросли на 53% в годовом выражении. Это было достигнуто на фоне продолжения опережающего роста выручки, генерируемой сайтами-партнерами "Яндекса": он составил 117% против 43% у собственных сайтов компании. В свете последнего многие эксперты обращают внимание на увеличение расходов на привлечение трафика, связанных с партнерской сетью. Теперь они составляют 11% от выручки против 8% ранее. Это стало одной из причин того, что отчетность компании принесла плохие новости в части динамики рентабельности. Рентабельность EBITDA снизилась на 3,6 п.п. по сравнению с I кварталом 2011г., до 40,5%. Таким образом, компания недотянула до рыночных прогнозов по этому показателю 1,6 п.п. Второй причиной, не оправдавшей ожидания маржи, может являться отмечаемый аналитиками существенный рост коммерческих, общих и административных расходов (79%), в том числе на проведение в I квартале масштабной рекламной кампании. По итогам года "Яндекс" по-прежнему ожидает стабильную динамику рентабельности EBITDA.

Среди аналитиков встречается скептическое отношение к способности компании улучшить показатели рентабельности в среднесрочной перспективе. Соревнование "Яндекса" с Google, приведшее к снижению его доли на рынке поисковых запросов, ограничивает возможности компании в этом направлении. Ожидается рост затрат, в том числе расходов на персонал. Стабилизация доли рынка помимо пополнения списка партнеров требует запуска новых сервисов и оптимизации уже имеющихся. Соответственно руководство, вероятно, предпочтет инвестировать в людей на данном этапе. В 2011г. "Яндекс" активно нанимал новых сотрудников, а в I квартале этого года их численность увеличилась на 24,8% в годовом выражении до 3317 человек.

В целом представленные финансовые показатели "Яндекса" были восприняты экспертным сообществом позитивно, несмотря на то что они усилили опасения дальнейшего ухудшения рентабельности в условиях конкурентного давления. В отношении привлекательности акций компании специалисты не приходят к единому мнению. Консенсус-прогноз по версии Quote.rbc.ru предполагает рекомендацию по бумагам "Яндекса" на уровне "накапливать". Однако перспективы роста их котировок неясны на фоне рисков, связанных с динамикой доли переходов с поисковых систем и ростом расходов. С фундаментальной точки зрения многие аналитики в IT-секторе отдают сейчас предпочтение Mail.ru Group. В краткосрочной перспективе ее акции могут прибавить в стоимости в преддверии IPO Facebook, намеченного на май 2012г.

с quote.rbc.ru / Росбизнесконсалтинг