Металлурги разочаруют отчетностью
Мнение аналитиков банка HSBC
В преддверии выхода отчетности российских металлургов за IV квартал 2011г. аналитики HSBC выражают опасения, что негативные сюрпризы испортят настрой инвесторов по отношению к сектору
отчетностьПервой в отрасли опубликовала свои финансовые результаты за IV квартал 2011г. ТМК, показав рост EBITDA на 6% в квартальном выражении и небольшое увеличение рентабельности EBITDA (с 13% в III квартале до 14% в IV квартале). Однако специалисты отмечают, что результаты ТМК, как производителя трубной продукции, являются плохим индикатором для того, чтобы судить о ситуации в сталелитейном сегменте. Результаты сталелитейщиков будут определяться традиционными сезонными колебаниями прибылей, которые в IV квартале, как правило, ниже, чем в III квартале.
НЛМК будет первым из них, кто опубликуют финансовую отчетность за прошедший год (29 марта). По прогнозам компании, рентабельность EBITDA окажется в диапазоне 14-15%, что подразумевает стабильность этого показателя в квартальном выражении (14% по итогам III квартала). Прогноз экспертов HSBC по EBITDA составляет 416 млн долл., что соответствует рентабельности EBITDA на уровне 14%. Эта цифра на 20% ниже рыночных ожиданий (которые определяются аналитиками как годовой консенсус-прогноз по версии Bloomberg за вычетом фактических результатов НЛМК за 9 месяцев 2011г.) В HSBC прогнозируют, что аналогичное разочарование принесут показатели ММК, которые также должны оказаться на 20% ниже консенсус-оценок. Меньше всего негативных сюрпризов в банке ждут от отчетности "Северстали" и Evraz, поскольку прогнозы экспертов по этим компаниям в большей степени соответствуют консенсус-прогнозам.
Прежде ожидалось, что ввиду снижения цен на сырье, меньшего уровня загрузки мощностей в глобальной сталелитейной отрасли, меньшего спроса в Европе и меньшей необходимости пополнения запасов в США, пополнение запасов в Китае уже не будет иметь такой сильный эффект на мировые цены на сталь, как в I квартале 2011г. На данный момент I квартал 2012г. действительно обещает быть слабым с практически полным отсутствием поквартального роста цен в определенных регионах. На рынке США, который показывал наилучшую динамику среди региональных рынков, цены на горячекатаный прокат в I квартале 2012г. в среднем до сих пор находились на уровне 790 долл./т, демонстрируя рост на 9% в квартальном сопоставлении. Такая динамика заметно хуже, чем годом ранее, когда цены за I квартал взлетели на 38%. При этом, учитывая, что спотовые цены падали с февраля этого года и сейчас остановились на отметке 755 долл./т , экономисты ожидают, что по итогам I квартала 2012г. рост цен на сталь будет даже меньше, чем 9%. В Европе до сих пор цены показывают стабильную поквартальную динамику против 20% роста в I квартале 2011г. Хотя принимая во внимание тренды на спотовым рынке, в HSBC прогнозируют, что цены в Европе покажут таки небольшой рост (не более 5% в квартальном исчислении). В России экспортные цены на горячекатаный прокат к настоящему моменту показали снижение на 2%, однако по итогам I квартала они должны быть близки к тому же уровню, что и кварталом ранее. Это опять же имеет резкий контраст с ситуацией 12 месяцами ранее, когда российские экспортные цены поднялись на 19% за I квартал 2011г.
Экономисты HSBC присваивают рекомендацию "держать" акциям Evraz (с целевой ценой 4,45 фунта стерлингов), НЛМК (26,2 долл./GDR) и "Северстали" (16 долл.). Рекомендация "продавать" присвоена бумагам ММК (с целевой ценой 5,5 долл./GDR), а рекомендация "покупать" - акциям ТМК (с целевой ценой 18 долл./GDR и 4,5 долл. за локальную акцию).
HSBCс quote.rbc.ru / Росбизнесконсалтинг