Финансовые результаты генерирующих компаний
Туманность перспектив ухудшила операционные показатели генкомпаний
Ряд генерирующих компаний недавно объявил финансовые результаты за I квартал 2012г. по РСФО, а "Энел ОГК-5" опубликовала отчетность за I квартал 2012г. по МСФО
компания Энел ОГК-5В ходе телефонной конференции, последовавшей за публикацией результатов "Энел ОГК-5", менеджмент сообщил о резком уменьшении spark spread (разницы между продажами и топливными издержками). Ввиду снижения свободных цен на электроэнергию на 12%, spark spread угля сократился на 23,6% - до 341 руб./МВт-ч, а в случае газового топлива – на 28,6%, до 98 руб./МВт-ч. Чистая прибыль осталась практически на уровне того же периода 2011г. и составила 2 млрд руб.(67 млн долл.). Величина свободного денежного потока осталась положительной, а долг сократился на 7% - до 25 млрд руб.
Компания увеличила производство электроэнергии на 15%, главным образом за счет введенных в эксплуатацию во втором полугодии 2011г. новых энергоблоков на Среднеуральской и Невинномысской ГРЭС. Эксперты положительно оценивают тот факт, что новые активы достигли загрузки в 77%, в то время как специалисты ожидали, что они выйдут на этот уровень не ранее II-III квартала 2012г. Новые активы принадлежат к числу наиболее эффективных мощностей: spark spread составляет у них 269 руб./МВт-ч против 56 руб./МВт-ч у других газовых энергоблоков.
Эксперты отмечают также положительную динамику операционных показателей на крупнейшей и наиболее высокорентабельной Рефтинской ГРЭС, увеличившей производство электроэнергии на 7,7%. Высокие операционные показатели позволяют компании подтвердить свой прогноз EBIRDA на уровне 15 млрд руб., что существенно превышает прогноз экспертов, равный 12 млрд руб.
Аналитики "Уралсиб Кэпитал" полагают, что опубликованные финансовые и операционные результаты "Энел ОГК-5" будут нейтрально восприняты рынком. "По нашему мнению, достаточно высокий коэффициент использования новых активов и положительный прогноз менеджмента на 2012г. сгладят возможное отрицательное влияние результатов по МСФО, оказавшихся ниже прогноза", - заключили эксперты.
Слабые результаты "Мосэнерго" создают риск понижения прогнозов
"Мосэнерго" в свою очередь опубликовало довольно слабые результаты за I квартал 2012г. по РСБУ. Выручка компании упала на 3,9% в годовом выражении, составив 57,9 млрд руб. (1,9 млрд долл.), что ниже прогноза аналитиков "Уралсиб Кэпитал" на 1,4%. При этом выручка от продажи электроэнергии сократилась на 7,5% - до 25 млрд руб.(840 млн долл.), оказавшись ниже, чем ожидали эксперты, на 4,4%. Себестоимость реализации, в противоположность выручке, увеличилась на 1% - до 50,9 млрд руб. (1,7 млрд долл.). Как следствие, операционная прибыль упала - на 29%, до 7 млрд руб. (321 млн долл.), что ниже прогноза на 8,7%. Соответственно, операционная рентабельность составила 12% (-4,3 п.п.). Чистая прибыль "Мосэнерго" снизилась на 21,8% - до 5,9 млрд руб. (196 млн долл.), это на 1,5% выше прогноза экспертов.
Аналитики "Уралсиб Кэпитал" связывают слабые результаты "Мосэнерго" с невыразительными производственными показателями и изменениями в регулировании отрасли. По итогам квартала компания сократила выработку электроэнергии на 2,9%, в то время как эксперты ожидали небольшого увеличения - на 1%.Также эксперты отметили, что рыночная доля "Мосэнерго" несколько сократилась - в результате увеличения выработки электроэнергии компаниями-конкурентами на 2,7%. "По нашему мнению, слабые операционные результаты создают риск понижения нашей оценки компании. Если показатель выработки не восстановится до прошлогоднего уровня, наш прогноз EBITDA компании может быть снижен на 5-7%", - говорят эксперты. Еще одной важной причиной падения выручки "Мосэнерго" стало решение по тарифам. Со II квартала 2011г. некоторые электростанции лишились привилегированного тарифа, составлявшего153-395 руб./кВт-мес., и были переведены на единый тариф КОМ, равный 118 руб./кВт-мес.
По мнению аналитиков "Тройки Диалог", результаты по сектору в целом оказались слабыми на уровне операционной прибыли на фоне снижения цен на электроэнергию на свободном рынке в ценовой зоне Европы и Урала (на 14% в долларах). "Э.ОН Россия" продемонстрировала годовой рост операционной прибыли в долларах на 7%, в основном за счет увеличения выработки электроэнергии благодаря пуску новых энергоблоков и исключительно высокой эффективности. Более слабые финансовые результаты "РусГидро", по словам экспертов, связаны в основном с исключением специальной инвестиционной составляющей из тарифа на мощности с начала 2012г.
Самую высокую операционную рентабельность продемонстрировали "РусГидро", "Э.ОН Россия" и "Энел ОГК-5". Последняя показала EBITDA по МСФО в 135 млн долл. - на 5,6% выше уровня годичной давности, что подразумевает хорошую рентабельность по EBITDA - в 23%.
Аналитики "Тройки Диалог" считают, что результаты поддержат акции "Э.ОН Россия" и будут чуть негативными для ОГК-1, ОГК-3 и "Мосэнерго". Тем не менее динамика акций ОГК-1 и ОГК-3 определяется в основном предстоящей консолидацией их в "Интер РАО ЕЭС", и эти бумаги должны котироваться на уровне соответствующих коэффициентов обмена.
При этом отмена инвестиционной составляющей для "РусГидро" широко ожидалась на рынке, отмечают аналитики, и на акции это не должно повлиять. "Мы по-прежнему отдаем предпочтение "Э.Он Россия" в сегменте генерации как ставке на дивиденды (совет директоров компании рекомендовал за 2011г. выплаить дивиденд в размере 0,05788 руб/акция, что составляет 24,2% от чистой прибыли или 3,65 млрд руб., закрытие реестра - 14 мая). Подразумеваемая дивидендная доходность составляет 2,3%", - заключили эксперты.
электроэнергияс quote.rbc.ru / Росбизнесконсалтинг