Долгосрочная маржа розничных продсетей

Мнение аналитиков банка Citi

После еще одного квартала, законченного компанией "Магнит" с впечатляющими показателями рентабельности, эксперты Citi повысили краткосрочный прогноз маржи ритейлера

После еще одного квартала, законченного компанией "Магнит" с впечатляющими показателями рентабельности, эксперты Citi повысили краткосрочный прогноз маржи ритейлера. Теперь в банке ожидают двузначных показателей рентабельности EBITDA в 2012-2013гг., поскольку считают маловероятным быстрое изменение конкурентной среды в секторе, которое было бы способно свести на нет преимущество "Магнита" по валовой марже. На этом фоне целевая цена акций компании была повышена на 9%, до 47 долл./GDR, а рекомендация "покупать" эти бумаги осталась в силе.

Динамика рентабельности "Магнита" в III квартале 2012г. была сильной как в годовом, так и в квартальном исчислении, несмотря на высокую базу сравнения в том отчетном периоде. Это было достигнуто на фоне роста валовой маржи. Рентабельность валовой прибыли достигла исторического максимума в 27%. В ретроспективе специалисты указывали на определенный характер колебаний валовой маржи ритейлера по отношению к его сопоставимым продажам, который свидетельствовал о том, что "Магнит" может улучшать один из этих показателей, но не оба сразу. За последний год ситуация изменилась, в связи с чем в банке полагают, что на этот раз повышение рентабельности было обусловлено сокращением расходов (более низкими закупочными ценами у поставщиков), а не ценовой политикой магазинов.

Экономисты по-прежнему уверены, что в долгосрочном периоде на фоне роста конкуренции на российском рынке показатели маржи розничных продуктовых сетей, вероятно, будут снижаться, приближаясь к уровню мировых аналогов. Однако это не относится к ближайшим двум годам. В Citi не видят причин, по которым конкуренция привела бы к сокращению рентабельности в этот период. В ходе телеконференции, посвященной публикации результатов за III квартал 2012г., глава компании Сергей Галицкий предостерегал против излишне оптимистичных ожиданий в отношении маржи, однако аналитики сочли его опасения, связанные с ростом операционных затрат (в связи с социальным налогом и индексацией тарифов на электроэнергию), неубедительными.

"Магнит" торгуется с дисконтом 10% к аналогам на развивающихся рынках по мультипликатору P/E 2013. Между тем эксперты считают, что компания должна торговаться с премией. В банке повысили оценки EPS "Магнита" в среднем на 13% в 2012-2013гг., скорректировали целевой уровень цен его акций до 47 долл./GDR и подтвердили рекомендацию "покупать".

 

с quote.rbc.ru / Росбизнесконсалтинг