Если брокер КИТ Финанс Вас обманул, то сообщите об этом нам

Уралкалию выгоден распад калийного картеля

агентство Fitch Ratings
агентство Fitch Ratings

Рейтинговое агентство Fitch отмечает, что распад калийного картеля приведет к резкому снижению цен, но также, вероятно, ограничит приход на этот рынок новых игроков, что представляло собой угрозу для его существующих участников. Если движение в сторону усиления ценовой конкуренции продолжится, это благоприятно отразится на производителях с более низкими затратами, которые могут быстро увеличить объемы выпуска.

К таким производителям относится российская компания "Уралкалий", действия которой и привели к распаду картеля. Денежные затраты ФОБ у "Уралкалия" составляют менее 100 долл./т. Таким образом, по затратам он входит в первый квартиль компаний в мире, а значит, сохранит приемлемые уровни маржи, даже если цены упадут на 25% - до 300 долл./т. Производители третьего и четвертого квартиле, такие как немецкая K+S (затраты которой составляют около 250 долл./т), будут испытывать гораздо более сильное давление в результате фундаментального изменения цен.

Североамериканские производители калия также могут столкнуться с некоторым снижением прибыльности в случае падения цен. Наиболее высокие затраты на производство у компаний в провинции Саскачеван - на уровне около 200 долл./т. При этом в Северной и Южной Америке не ожидается сокращения объемов продаж ввиду географических преимуществ. Однако экспортные поставки североамериканского трейдера Canpotex в Китай и Индию могут подвергнуться определенному замещению.

Планы "Уралкалия" по повышению добычи более чем на 30% в период с 2012 по 2014гг. также могут сгладить эффект снижения цен и должны обеспечить продажи на уровне 3,4-3,6 млрд долл. в 2013-2014гг. по сравнению с 3,95 млрд долл. в 2012г. Кроме того, "Уралкалий" может воспользоваться угрозой распада картеля в тактических целях при проведении переговоров с "Беларуськалием", другим членом картеля.

В число калийных проектов, которые могут быть отменены в случае существенного падения цен, входит проект Jansen компании BHP Billiton в Канаде. Компания уже отложила принятие решений по дальнейшим инвестициям в ходе общего пересмотра своих вложений в масштабные проекты.

"Уралкалий" занимает довольно благоприятные позиции в новой ценовой конъюнктуре, однако сокращающаяся маржа будет оказывать давление на леверидж. В то же время следует отметить, что решение о выходе из картеля было принято вместе с остановкой программы выкупа акций. Fitch рассматривало эту программу как представляющую значительный риск для левериджа компании. Поэтому остановка выкупа обеспечивает некоторый запас прочности текущему уровню рейтинга, давая возможность справиться с более низкими уровнями маржи.

В целом эксперты агентства Fitch ожидают, что чистый скорректированный леверидж по денежным средствам от операционной деятельности (FFO) у "Уралкалия" превысит 2,5x в 2013г., а затем сократится до 2-2,5x. Более существенное, чем ожидается, падение цен, которое привело бы к левериджу выше 2,5x на устойчивой основе, может вызвать понижение рейтинга.

Материал предоставлен Fitch

с quote.rbc.ru / Росбизнесконсалтинг