Если брокер КИТ Финанс Вас обманул, то сообщите об этом нам

ТМК обладает самым высоким левереджем

Мнение аналитиков банка Royal Bank of Scotland

Российская Трубная металлургическая компания (ТМК) демонстрирует рост по инерции, но без существенных неожиданностей

компания ТМК
компания ТМК

Российская Трубная металлургическая компания (ТМК) демонстрирует рост по инерции, но без существенных неожиданностей. Поэтому аналитики Royal Bank of Scotland (RBS) подтверждают свою рекомендацию по бумагам эмитента на уровне "по рынку" ("market weight") после обнародования производственных результатов компании за II квартал на текущей неделе. Хотя компания сообщила о росте во всех основных производственных направлениях, он в целом соответствует рыночным ожиданиям и прогнозам RBS.

Во II квартале текущего года продажи ТМК в реальном выражении выросли на 1,1% в квартальном исчислении - с 1077 тыс. т. в I квартале 2011г. до 1089 тыс. т. во II квартале. "Мы видим некоторое ускорение роста в годовом исчислении - с 15,4% в I квартале 2011г. до 17% во II квартале, но наш анализ показывает, что это в первую очередь было связано с эффектом низкой сравнительной базы, с учетом того, что объем продаж во II квартале 2010г. был меньше, чем в I квартале 2010г. Рост ускорился в первую очередь под влиянием сильного последовательного увеличения сегментов труб нефтяного сортамента и бесшовных труб, поставки которых выросли на 6,1% и 5,7% соответственно в квартальном исчислении. Спрос на сварные трубы оставался довольно слабым", - говорят эксперты.

Спрос на трубы нефтяного сортамента продолжает поддерживаться разработкой месторождений сланцевого газа в США. Увеличение объемов добычи углеводородов в этой стране также оказал положительное влияние на трубный сегмент.

"Хотя руководство ТМК не раскрывает ключевых финансовых показателей деятельности за II квартал 2011г., компания подтвердила свои предыдущие рекомендации, согласно которым во II квартале 2011г. EBITDA и рентабельность EBITDA, вероятно, будут соответствовать показателям I квартала. Напомним, показатель EBITDA составил 293 млн долл. в I квартале, а доходы достигли 1669 млн долл. Это означает, что рентабельность EBITDA составила 17,6%. Мы бы не исключали, что финансовые результаты ТМК за II квартал 2011г. могут быть немного выше ожиданий менеджмента на фоне заметного последовательного роста сегментов трубного нефтяного сортамента и бесшовных труб", - подчеркнули специалисты RBS.

С учетом того, что операционные данные ТМК соответствовали ожиданиям экспертов банка и прогнозам рынка, аналитики RBS подтверждают рекомендацию "по рынку". Поскольку, как уже отмечалось, менеджмент компании ожидает, что во II квартале текущего года показатели EBITDA и рентабельность EBITDA будут соответствовать данным за I квартал, специалисты не предвидят сюрпризов в финансовых результатах ТМК за II квартал. "Мы приветствуем усилия компании по сокращению доли заемных средств, но обеспокоены тем, что уйдет несколько лет, прежде чем она добьется того уровня левереджа, какой в настоящее время показывают ее русские и украинские коллеги. Мы ожидаем, что левередж ТМК продолжит снижаться в текущем году, в результате чего соотношение чистого долга к EBITDA достигнет отметки 2,8x к концу 2011г. по сравнению с 4,1x в конце 2010г. Но компания останется игроком с самым высоким левереджем на горно-металлургическом рынке России и стран СНГ", - отметили эксперты RBS.

При этом аналитики ожидают, что другие российские конкуренты ТМК, в том числе Evraz и "Северсталь", покажут более быстрое сокращение доли заемных средств в ближайшее время. "Наши оценки предполагают быстрое снижение "рычага" Evraz в этом году. Мы ждем трехкратного сокращения соотношения чистого долга к EBITDA с 3х в конце прошлого года до 1х к концу 2011г. (в зависимости от развития ситуации вокруг обсуждаемой продажи пакета акций "Распадской") против рычага ТМК в 2,8x. На самом деле, наш анализ показывает, что чистый долг ТМК к EBITDA будет находиться на уровне около 2,2x до конца 2012г., если компания не предпримет продажу материальных активов, обмен долговых обязательств на акции, или привлечение дополнительного капитала на рынке. Таким образом, мы считаем, что наша рекомендация "по рынку" является вполне оправданной", - заключили аналитики RBS.

RBS
RBS

с quote / quote ru / РосБизнесКонсалтинг