Если брокер КИТ Финанс Вас обманул, то сообщите об этом нам

Сбербанк выйдет в лидеры по доходности

Мнение аналитиков банка Barclays Capital

Результаты Сбербанка за I квартал 2012г. по РСБУ свидетельствуют, что банк на пути к улучшению динамики, продолжая сильный рост кредитования и сохраняя низкий уровень провизий

Сбербанк России
Сбербанк России

Кира Завьялова

Результаты Сбербанка за I квартал 2012г. по РСБУ свидетельствуют, что банк на пути к улучшению динамики, продолжая сильный рост кредитования и сохраняя низкий уровень провизий. По словам аналитиков Barclays Capital, по мультипликаторам P/BV и P/E на 2012г., равным 1,4x и 5,8x, акции Сбербанка предлагают дисконт к аналогам в регионе EEMEA в 9% и 37% соответственно. Приватизация 7,6% акций банка может быть отложена по политическим причинам, однако, как бы то ни было, размещение этого пакета является хорошей возможностью для долгосрочной покупки, отмечают эксперты.

По итогам I квартала этого года Сбербанк показал прибыль в размере 97,4 млрд руб. Это означает аннуализированный показатель на уровне 390 млрд руб., что существенно превышает текущий консенсус-прогноз. Высокая прибыль была получена благодаря продолжению ускорения роста кредитов (+37% в годовом выражении), улучшению контроля над расходами (отношение расходов к доходам составило 37% против 46% в 2011г.) и уровню резервов в 58 б.п. Консервативный подход Сбербанка к формированию резервов дает ему возможность поддерживать в дальнейшем высокие значения прибыли, в свете чего экономисты Barclays Capital уверены, что кредитная организация достигнет своих прогнозных показателей роста прибыли в 2012г.

Сбербанк остается фаворитом в регионе EEMEA

После публикации Сбербанком отчетности за 2011г. и I квартал 2012г. эксперты Barclays Capital повысили свои оценки EPS банка в 2012-2013гг. на 9-11%, что является отражением улучшения прогнозов по чистой процентной марже и меньших расходов на резервы. В Barclays Capital также снизили оценки стоимости риска в 2012 и 2013гг. до 47 и 118 б.п. соответственно (со 72-146 б.п.), воодушевившись прогнозами руководства банка. При этом аналитики ожидают, что в текущем году Сбербанк сможет продемонстрировать самый высокий в секторе ROE на уровне 25%, в то время как доход на акцию вырастет на 11%. Целевая цена акций Сбербанка была повышена со 118,30 руб./акция (15,7 долл./GDR) до 125 руб./акция (17 долл./GDR). При этом эксперты подчеркнули, что считают бумаги Сбербанка наиболее привлекательными в банковском секторе региона EEMEA.

Представители Сбербанка утверждают, что технически готовы к размещению 7,6% акций (стоимость которых в настоящий момент составляет 5,5 млрд долл.), однако отмечают, что решение по этому вопросу должно быть принято и на политическом уровне. Как отмечают специалисты Barclays Capital, такого решения можно ожидать не ранее, чем будет сформировано новое правительство после инаугурации Владимира Путина 7 мая. Эксперты считают, что перестановки, которые может осуществить президент, могут затянуть процесс принятия решения по приватизации и на более долгое время.

В центре внимания – фондирование и капитал

С операционной точки зрения аналитиков волнуют вопросы фондирования и капитала банка. Поскольку рост кредитования намного опережает увеличение депозитов, чистое соотношение кредитов к депозитам в настоящий момент подходит к 100%, что означает увеличение давления с точки зрения привлечения фондирования. Сбербанк показал большую активность по привлечению внешнего финансирования, разместив еврооблигации на сумму 2,2 млрд долл. с начала года, и, хотя этот источник средств еще не исчерпан, аналитики считают, что ограничения фондирования означают определенный потолок для роста кредитов в этом году. В Barclays Capital ожидают, что этот рост составит 21% против увеличения объема депозитов на 18%. Другим ограничивающим рост кредитования фактором может быть меньший коэффициент капитала первого уровня, поскольку хорошая внутренняя генерация капитала будет нивелирована за счет приобретения VBI, изменения активов, взвешиваемых по риску, и увеличения дивидендов. В результате, согласно прогнозу экономистов, коэффициент капитала первого уровня по итогам года у Сбербанка окажется на отметке 11,5%.

российский рынок
российский рынок

с quote.rbc.ru / Росбизнесконсалтинг