Если брокер КИТ Финанс Вас обманул, то сообщите об этом нам

Роснефть служит интересам государства

Мнение аналитиков банка Credit Suisse

На фоне увеличения государственного присутствия в российской энергетике экономисты Credit Suisse поднимают вопрос о том, как это скажется на положении миноритарных акционеров нефтяных компаний

добыча нефти
добыча нефти

Кира Завьялова

На фоне увеличения государственного присутствия в российской энергетике экономисты Credit Suisse поднимают вопрос о том, как это скажется на положении миноритарных акционеров нефтяных компаний. В фокусе внимания экспертов также оказались вопросы будущей прибыли ключевых вертикально интегрированных игроков отрасли и дивидендных выплат из этой прибыли в следующем году.

В результате поглощения "Роснефтью" ТНК-BP государство становится крупнейшим инвестором в российской нефтянке, владеющим 75% капитала компании, на которую приходится 37% производства нефти в России и 31% нефтеперерабатывающих мощностей страны. С новым активом "Роснефть" будет генерировать 20,1% доходов госбюджета и 6,1% российского ВВП.

Что касается влияния расширения присутствия государства на нефтяной сектор в целом, то, как отмечают эксперты, это редко увязывается с высокими показателями доходности, которую получают акционеры, и в Credit Suisse не ждут, что российская нефтянка станет исключением. Если говорить о конкретных компаниях, то наиболее подвержены потенциальному вмешательству властей те игроки отрасли, у которых заниженная налоговая нагрузка по отношению к уровню производства, а также компании, которые вкладывают меньше, чем аналоги, в проекты по модернизации нефтепереработки и не участвуют в достижении целей, стоящих перед отечественной энергетикой за пределами России. Аналитики считают, что по этим параметрам наиболее слабым выглядит положение "Роснефти" и "Сургутнефтегаза".

По мнению экономистов, в связи с растущим значением "Роснефти" для отечественной экономики инвестиционную программу компании в первую очередь будут определять интересы властей, и в Credit Suisse обращают внимание, что это не совпадает с интересами миноритариев. Государство получит 82,8 млрд долл. с "Роснефти" в виде налогов и пошлин в следующем году, прежде чем компания сгенерирует какую-либо прибыль, отмечают в банке. Аналитики считают, что коэффициент дивидендных выплат вряд ли сохранится на уровне 25% - при его сохранении государство дополнительно получило бы только 2,7 млрд долл. Ожидается, что НК будет служить целям государственной политики в сфере энергетики независимо от финансовых последствий, и эта задача будет иметь для компании более высокий приоритет, чем выплата дивидендов.

По прогнозам специалистов, в 2013г. свободный денежный поток на собственный капитал у "Роснефти" не должен превысить 3,1 млрд долл. Слабая генерация денежных потоков вкупе с высокой долговой нагрузкой (соотношение чистого долга к EBITDA прогнозируется на уровне 2,5x) потребует от компании сократить контролируемые издержки на 23-29%, чтобы сохранить коэффициент дивидендных выплат на уровне 25% в 2014г. Такая задача является трудновыполнимой, считают экономисты.

Между тем ЛУКОЙЛ, "Газпром нефть" и "Башнефть" имеют налоговую нагрузку выше среднего по отрасли уровня и уже активно инвестируют и представляют государственные интересы, как и интересы своих акционеров, в иностранных проектах. Соответственно, получение доходов акционерами таких компаний сейчас в большей степени укладывается в рамки поставленных российскими властями целей, считают в банке.

Результатом анализа, проведенного Credit Suisse, стало понижение рекомендации по акциям ЛУКОЙЛа с "держать" до "покупать" с целевой ценой на уровне 2300 руб. Эксперты повысили целевой уровень цен по бумагам "Роснефти" до 200 руб., оставив в силе рекомендацию "продавать". Также пересмотр оценок затронул обыкновенные акции "Сургутнефтегаза", прогнозируемая цена которых теперь составляет 28 руб.

Credit Suisse
Credit Suisse

с quote.rbc.ru / Росбизнесконсалтинг