Если брокер КИТ Финанс Вас обманул, то сообщите об этом нам

Прогноз по прибыли Сбербанка

Мнение аналитиков банка JPMorgan

Аналитики JPMorgan отмечают, что прогноз руководства Сбербанка по прибыли в 2013г. в 13 млрд долл. представляется высоким, но реалистичным

Сбербанк России
Сбербанк России

Кира Завьялова

Аналитики JPMorgan отмечают, что прогноз руководства Сбербанка по прибыли в 2013г. в 13 млрд долл. представляется высоким, но реалистичным. При этом эксперты проанализировали обоснованность и последствия наращивания операционных расходов банка - вопросы, которые чаще всего интересуют инвесторов - и пришли к выводу, что преодоление отрицательной разницы темпов роста выручки и темпов роста операционных расходов должно стать приоритетной задачей для менеджмента банка. Специалисты снизили целевой уровень цен с 147 до 136 руб. по обыкновенным акциям Сбербанка и со 118 до 109 руб. по привилегированным. Тем не менее такие оценки предполагают потенциал роста в 37%, а бумаги банка остаются, по мнению экспертов, наиболее предпочтительным инструментом на российском рынке. На этом фоне в JPMorgan подтвердили рекомендацию "покупать" акции Сбербанка.

В то время как реальные процентные ставки растут, опережающие индикаторы неоднозначны, доходности облигаций сокращаются, а позиция ЦБ РФ выглядит благоприятной, экономисты ожидают замедления кредитования, особенно в корпоративном сегменте, и улучшения ситуации с ликвидностью с сохранением небольшого давления на чистую процентную маржу банков. Также аналитики не видят каких-то тревожных признаков в части качества активов в банковском секторе.

Прогноз руководства Сбербанка по прибыли в 2013г. в 13 млрд долл., или примерно 390 млрд руб., по мнению американских специалистов, является достижимым, подразумевая темпы роста кредитов в диапазоне 13-19%, чистую процентную маржу около 6%, стоимость риска в 85 б.п. и рост операционных расходов, немногим превышающий 20%.

В JPMorgan оценивают среднегодовые темпы роста операционных расходов Сбербанка в 2009-2012гг. в 26%, что в два раза выше темпов роста выручки, а соотношение расходов к доходам банка приблизилось к 50%. Менеджмент банка поддерживает расходы на модернизацию, обновление филиалов и ИТ-сегмент, считая их стратегическими. Аналитики соглашаются, что такие инвестиции нужны как защитная мера (чтобы бороться с растущей конкуренцией) или предупредительная (чтобы захватить дополнительную долю привлекательного рынка розничного кредитования). Однако вопрос в том, приводят ли эти траты в конечном итоге к прибыли, поскольку на кону - устойчивость ROE на уровне 20%, отмечают эксперты. В отношении этих расходов специалистов беспокоят их продуктивность, конкурентоспособность результата и последующий контроль над издержками.

В JPMorgan присваивают акциям российского финансового сектора рейтинг "выше рынка", и Сбербанк является одним из фаворитов экспертов в секторе. По словам аналитиков, рыночная оценка стоимости банка выглядит привлекательной и с учетом оценки целевого уровня цен обещает потенциал роста в 37% у обыкновенных акций и 51% - у привилегированных. Даже после ралли котировок в 20% с ноября 2012г. банк торгуется с низкими значениями мультипликаторов P/BV и P/E 2013 г., равными 1.2x и 5.9x соответственно. Экономисты отмечают, что нынешние консенсус-прогнозы по прибыли банка представляются слишком низкими и в будущем должны быть пересмотрены в сторону 370-390 млрд руб. в соответствии с прогнозами руководства. 

JPMorgan Chase
JPMorgan Chase

 

с quote.rbc.ru / Росбизнесконсалтинг