Если брокер КИТ Финанс Вас обманул, то сообщите об этом нам

Привлекательность Башнефти вырастет

Переход на единую акцию повысит привлекательность “Башнефти”

Накануне "Башнефть" провела встречу с аналитиками, на которой было объявлено о реорганизации компании через присоединение дочерних обществ

Башнефть
Башнефть

Накануне "Башнефть" провела встречу с аналитиками, на которой было объявлено о реорганизации компании через присоединение дочерних обществ: Уфимского НПЗ, "Новойла", "Уфанефтехима", "Башкирнефтепродукта" и "Оренбургнефтепродукта". Ранее в этот же день, как напоминает аналитик RMG Дарья Козлова, совет директоров одобрил договор о присоединении и коэффициенты конвертации в акции "Башнефти", а также были определены цены обратного выкупа акций для несогласных или не участвующих во внеочередном общем собрании акционеров (ВОСА).

таблица
таблица

Источник: данные компании

"Оценка была проведена независимыми оценщиками на основе принципа stand alone (каждый актив оценивается как отдельная компания) и использована как для определения цены обратного выкупа, так и для определения коэффициентов конвертации. Мы обращаем внимание на то, что "Уфаоргсинтез", который, скорее всего, войдет в Объединенную нефтехимическую компанию, не будет участвовать в текущей реорганизации", - указывает Д.Козлова.

Основными целями реорганизации менеджмент назвал повышение прозрачности деятельности "Башнефти", рост эффективности компании и качества корпоративного управления компании. Реорганизацию планируется завершить к 1 октября 2012г., закрытие реестра для участия во ВОСА состоится 14 марта, а предъявление требований о выкупе намечено на май-июнь 2012г.

Д.Козлова считает, что акционерам дочерних обществ стоит конвертировать свои акции в акции "Башнефти", которая, по оценке эксперта, еще имеет значительный потенциал роста (целевая цена 89 долл. за обыкновенную акцию и 67 долл. за привилегированную).

В RMG не видят поводов для пересмотра оценки акций материнской "Башнефти" в связи с объединением, так как оно не должно отразиться на денежных потоках компании. Д.Козлова ссылается на оценки менеджмента "Башнефти", согласно которым ей может понадобиться около 200-300 млн долл. на выкуп акций у несогласных акционеров (всего компания может потратить до 600 млн долл., что соответствует 10% суммы чистых активов). Это, считает аналитик, не должно сильно сказаться на финансовой устойчивости компании при текущих ценах на нефть.

Реорганизация повысит привлекательность "Башнефти"

По мнению аналитика Газпромбанка Ивана Хромушина, переход на единую акцию - важный этап в процессе повышения инвестиционной привлекательности и упрощения структуры "Башнефти". Он полагает, что реорганизация позволит повысить ликвидность акций "Башнефти", после ее завершения возможна реализация мероприятий по выводу акций на зарубежные биржи путем выпуска ADR.

Эксперт считает коэффициенты конвертации выгодными для акционеров "Башнефти". Дочерние общества "Башнефти" оценены относительно низко, указывает эксперт. Вместе с тем коэффициенты обмена, он полагает, могли быть более выгодными для миноритарных акционеров дочерних компаний "Башнефти". В условиях сохраняющейся высокой рентабельности внутреннего рынка нефтепродуктов и уровня маржи переработки выше 15 долл./барр. оценка стоимости НПЗ компании (являющихся одними из лучших в отрасли) в диапазоне 0,9-1,15 млрд долл. по EV в зависимости от завода представляется достаточно низкой. Кроме того, И.Хромушин отмечает высокий дисконт привилегированных акций дочерних обществ "Башнефти", достигающий 45-46% по ценам выкупа. Дисконт привилегированных акций самой "Башнефти" зафиксирован на уровне 22%. Оценка, выполненная ранее не известным И.Хромушину независимым российским оценщиком, подтверждена Ernst&Young.

Цена выкупа акций "Башнефти" обеспечит поддержку акциям

Цена выкупа по обыкновенным акциям "Башнефти" на 2,5% ниже текущих котировок, по привилегированным - выше на 1,5%, что фактически предоставляет акционерам "Башнефти", имевшим акции на дату закрытия реестра 14 марта, не участвовавшим в голосовании или голосовавшим против реорганизации, бесплатный опцион пут на часть пакета (компания может выкупить акции на сумму, не превышающую 10% чистых активов) до окончания сроков предъявления акций к выкупу. Привилегированные акции должны достичь цены выкупа.

"Вышедшие новости будут иметь позитивное значение для "Башнефти". После значительного роста акций на фоне роста рынка возможна определенная активизация продаж (продажа на факте). Вместе с тем, возможность предъявления акций к выкупу по близким к текущим уровням ценам до мая-июня 2012г. и ожидания дивидендов за 2011г. обеспечат поддержку бумагам компании", - подчеркнул И.Хромушин.

Главной темой встречи руководства "Башнефти" с аналитиками была реорганизация

И.Хромушин считает интересными заявления руководства компании о реорганизации. Так, было сказано, что при осуществлении реорганизации руководство "Башнефти" тщательно следило за соблюдением интересов миноритарных акционеров и считает предложенные коэффициенты справедливыми, что реорганизация должна повысить стоимость группы "Башнефть" и что оценка подтверждена заключением Ernst&Young.

Руководство "Башнефти" оценило возможный объем выкупа акций у миноритарных акционеров, не согласных с условиями реорганизации либо не принимавших участия в голосовании, в 300–400 млн долл., максимально возможный по законодательству объем выкупа (10% чистых активов) составляет около 600 млн долл. Выкупленные акции НПЗ планируется погасить, на принятие решений о судьбе выкупленных акций "Башнефти" у компании будет 1 год, в соответствии с законодательством. После реорганизации "Башнефть" планирует организационно объединить как производственные комплексы три Уфимских НПЗ (за исключением не участвующего в реорганизации "Уфаоргсинтез") в единый завод.

Акционеры дочерних обществ "Башнефти" не успеют получить дивиденды

Акционеры дочерних обществ "Башнефти" не успеют получить дивиденды "Башнефти" за 2011г., так как конвертацию планируется завершить к октябрю 2012г., отмечает И.Хромушин.

Расходы на возможный выкуп акций и приобретение активов в Тимано-Печоре не отразятся на дивидендах за 2011г. Запланированный в бюджете компании уровень дивидендов может быть обеспечен за счет дополнительных доходов от более высоких по сравнению с заложенными в бюджете цен на нефть. Принцип расчета дивидендов остается прежним - на дивиденды могут быть направлены средства, остающиеся после реализации производственной программы, расходов по финансированию и обеспечения резерва на приобретения.

Устранение системы перекрестного владения акциями "Башнефти" с участием "Системы-инвест" - следующий после перехода на единую акцию этап.

С IV квартала 2011г. компания не пересматривала в сторону повышения планы по капитальным затратам и основывается на тщательном отборе проектов. Освоение месторождений им.Требса и Титова идет по плану совместно с ЛУКОЙЛом. Завершается проектирование основных элементов инфраструктуры, идет завоз материалов и оборудования, работы по расконсервации имеющихся скважин. При реализации проектов не было значительных негативных сюрпризов. Финансирование осуществляется за счет кредитов акционеров, в будущем возможно привлечение кредитных средств непосредственно на компанию-оператора проекта.

Приобретенные лицензионные участки в Тимано-Печоре руководство "Башнефти" считает одними из лучших среди остающихся в нераспределенном фонде России. Стоимость приобретения была существенно ниже расчетного максимального лимита на приобретения.

По мнению И.Хромушина, руководство предоставило важную дополнительную информацию о процедуре реорганизации "Башнефти", а также о важнейших проектах компании. Вместе с тем, он полагает, что рынок сосредоточится на анализе условий конвертации, заключил эксперт.

с quote.rbc.ru / Росбизнесконсалтинг