Если брокер КИТ Финанс Вас обманул, то сообщите об этом нам

Перспективы металлургических компаний

Компания НЛМК вернет себе статус фаворита у инвесторов

Во вторник, 10 апреля, в КНР была опубликована макростатистика, которая произвела на рынки не слишком благоприятное впечатление

НЛМК
НЛМК

Во вторник, 10 апреля, в КНР была опубликована макростатистика, которая произвела на рынки не слишком благоприятное впечатление. Представленные данные стали новым свидетельством замедления китайской экономики и тем самым усилили опасения "жесткой посадки" крупнейшей развивающейся экономики. Согласно официальным данным, КНР, правда, продемонстрировала в марте 2012г. профицит торгового баланса в 5,35 млрд долл., но аналитики ожидали дефицита в 1,3 млрд долл. Рост импорта в марте 2012г. составил лишь 5,3% против прогнозировавшихся 9%. В то же время китайский экспорт вырос на 8,9% против прогнозного показателя в 7,2%.

В частности, импорт железной руды в КНР в марте вырос 2012г. вырос на 5,7% в годовом соотношении, но сократился на 3,2% по сравнению с февралем. Чистый экспорт металлопроката увеличился до 3,76 млн т - максимума с середины 2010г.

Как отмечают аналитики "Номос-банка", опубликованные цифры могут свидетельствовать о замедлении спроса на металл в Китае (что вряд ли является сюрпризом), однако позволяют предположить, что это замедление не носит исключительно быстрого характера. Импорт железной руды в КНР продолжает расти, хотя и медленнее, чем в последние несколько лет.

Эксперты считают, что увеличение чистого экспорта металлопроката может свидетельствовать о слабом внутреннем спросе, а может лишь отражать тот факт, что цены на сталь на мировом рынке начали расти уже с начала года, в то время как внутри Китая - лишь в конце марта. В любом случае "лишние" 1,3 млн т экспорта в марте по сравнению со средним результатом января-февраля для Китая соответствуют менее 2% от месячного объема внутреннего рынка, отметили эксперты.

Негативные новости из Китая могли бы стать спекулятивным поводом для того, чтобы избавиться от акций российских металлургических компаний, однако аналитики не столь пессимистичны в оценках их перспектив. Кроме того, не следует забывать, что в большинстве своем взаимоотношения между российскими металлургами и покупателями металлов строятся на базе долгосрочных контрактов.

В 2010-2011г. рентабельность сталелитейного производства снизилась

В течение многих лет НЛМК обладал статусом самой привлекательной компании среди российских производителей стали. В 2011г. этот статус перешел к "Северстали" благодаря высокому уровню интеграции в добывающем сегменте, хорошей рентабельности и дисциплинированному подходу к распределению капиталовложений, отмечают аналитики "Тройки Диалог". Сравнивая модели бизнеса двух компаний, эксперты пришли к выводу, что некоторые преимущества "Северстали" могут исчезнуть в 2012г., и тогда НЛМК снова станет лидером в секторе. По прогнозам аналитиков, инвестиционная привлекательность НЛМК будет выше, чем у "Северстали", так как у комбината восстановится рентабельность и появится отдача от средств, потраченных в рамках инвестиционной программы.

В 2010-2011г. рентабельность сталелитейного производства компаний снижалась, что привело к повышению привлекательности интегрированных производителей. Тем не менее в первом полугодии 2012г. аналитики ожидают повышения прибыли неинтегрированных компаний, поскольку цены на сталь растут быстрее (6% с начала года), чем цены на сырье (цены на железную руду почти не изменились с начала года, цены на уголь снизились за этот период на 9%). Фактически неинтегрированные производители выиграют от эффекта низкой базы сравнения, поскольку рентабельность восстанавливается с минимумов второго полугодия 2011г.

По мнению экспертов "Тройки Диалог", "Северстали" не удастся компенсировать снизившиеся по сравнению с 2011г. цены на сталь, так как компания на 100% обеспечивает себя углем и железной рудой. НЛМК обеспечивает себя железной рудой на 85% и не имеет угольных активов, поэтому в первом полугодии 2012г. его рентабельность должна повыситься.

На котировках НЛМК уже полностью сказались реализация второго этапа программы технического перевооружения и приобретение прокатных активов в Европе, что в общей сложности обошлось компании в 10,1 млрд долл. Впрочем, аналитики полагают, что в настоящее время рынок учитывает лишь негативную сторону наращивания мощностей, тогда как преимущества (увеличение мощностей по добыче руды, запуск завода по производству окатышей и внедрение технологии пылеугольного вдувания) проявятся только в 2013-2014гг., что приведет к повышению рентабельности и EBITDA.

"Северсталь" покажет сильные результаты за 2011г.

Продажа "Северсталью" компании Nordgold, по мнению аналитиков "Тройки Диалог", на данный момент окажет негативное влияние на привлекательность акций компании, поскольку деконсолидация Nordgold должна раскрыть рентабельность сталелитейного бизнеса "Северстали" без учета более прибыльного золотодобывающего подразделения.

Результаты "Северстали", которые ожидаются 19 апреля, должны быть сильными, считают эксперты: EBITDA за IV квартал 2011г. прогнозируется на уровне 775 млн долл. По прогнозам экспертов, EBITDA "Северстали" за весь 2012г. (без учета золотодобывающего подразделения с IV квартала 2011г.) снизится до 2,7 млрд долл. с 4,0 млрд долл. в 2011г., а рентабельность по EBITDA сократится с 24% дo 18%.

EBITDA НЛМК, по расчетам "Тройки Диалог", напротив, должна вырасти с 2,3 млрд долл. в 2011г. до 2,5 млрд долл. в 2012г., хотя рентабельность при этом останется прежней - 19%. По словам аналитиков, помимо прочего у НЛМК менее капиталоемкая модель бизнеса и больше, чем у "Северстали", возможностей конвертировать каждый доллар EBITDA в свободные денежные потоки.

Рынок пока считает более привлекательной "Северсталь", но эксперты полагают, что НЛМК вскоре вернет себе статус лидера. "Мы ожидаем, что настрой рынка сменится - уже сейчас акции НЛМК котируются примерно на одном уровне с бумагами "Северстали" (коэффициент "стоимость предприятия/EBITDA 2012о" составляет соответственно 6,3 и 6,2), тогда как они должны оцениваться с премией", - считают аналитики. Они повысили целевую цену НЛМК с 24,80 до 27,08 долл./GDR и понизили целевую цену "Северстали" с 15,45 до 15,00 долл./GDR.

компания Северсталь
компания Северсталь

с quote.rbc.ru / Росбизнесконсалтинг