Если брокер КИТ Финанс Вас обманул, то сообщите об этом нам

Налоговое бремя Газпрома

Мнение аналитиков банка Goldman Sachs

Принимая во внимание новости последних дней, аналитики Goldman Sachs считают, что увеличение налогового бремени "Газпрома" возможно в ближайшем будущем

компания Газпром
компания Газпром

Принимая во внимание новости последних дней, аналитики Goldman Sachs считают, что увеличение налогового бремени "Газпрома" возможно в ближайшем будущем. Экономисты исключили бумаги компании из своего фокус-листа наилучших для покупки акций в регионе CEEMEA. Кроме того в банке отмечают, что в отчете о прибылях и убытках "Газпрома" может появиться существенная сумма резервов под пересмотр экспортных контрактов и снижение цен. По оценкам, 2,2 млрд долл. компенсаций предназначены для европейских покупателей, для которых "Газпром" уже снизил цену (ENI, Wingas, и прочие), и еще 7,8 млрд долл. - для контрагентов, процесс пересмотра контрактов с которыми еще не закончен (в частности E.ON, RWE, PGNiG). В то же время в банке отмечают, что основной катализатор, которого ожидали эксперты - подтверждение дивидендов по итогам 2011г. - уже реализовался: менеджмент объявил рекомендованные к выплате дивиденды в размере 9 руб. на акцию, что подразумевает коэффициент выплат 25% чистой прибыли по РСБУ.

Налоговая нагрузка на газовый сектор существенно вырастет

Минфин подтвердил свое намерение увеличить налоговую нагрузку на газовую отрасль. Согласно комментариям замминистра финансов, совокупное бремя налогов на российский газовый сектор должно увеличиться на 200 млрд руб. за период 2013-2014гг. Минфин планирует получить от сектора дополнительные 50 млрд руб. в 2013г. и 150 млрд. руб. в 2014г. Хотя ведомство не озвучило различий для "Газпрома" и независимых производителей в отношении обозначенного увеличения налоговой нагрузки, экономисты Goldman Sachs предполагают, что основное давление будет оказано на "Газпром".

МЭР представило два различных варианта развития российской экономики, которые предполагают различную будущую динамику российских цен на газ в каждом случае. Оба сценария подразумевают 15% ежегодное увеличение газовых тарифов в 2013 и 2014гг., однако разные темпы роста в дальнейшем. Согласно "консервативному" сценарию, цены на газ будут расти с прежними темпами 15% в год после 2015г. до тех пор, пока не будет достигнут паритет с экспортным нетбэком, что, по оценкам правительства, произойдет к 2021г. При альтернативном, так называемом "инновационном" сценарии, рост тарифов на газ начнет замедляться после 2014г., и предполагаемые темпы роста составляют 14,6% в 2015г. и 13,6% в 2016г. В этом случае цены на газ должны расти до тех пор, пока не будет достигнут паритет с экспортным нетбэком на 80%. В Goldman Sachs в свою очередь ожидают, что рост тарифов составит 15% в период 2013-2015гг., а затем замедлится до 6% в 2016г. и до всего лишь 2% в 2017г.

У "Газпрома" остается потенциал роста более 50%

Экономисты прогнозируют, что намерение Минфина увеличить совокупное налоговое бремя на газовую отрасль на 200 млрд руб. в 2013-2014гг. может привести к более высоким ставкам НДПИ, чем ожидалось ранее. Аналитики повысили свой прогноз НДПИ до 618 и 933 руб./тыс. куб. м в 2013 и 2014гг. соответственно. В результате были понижены прогнозы показателей прибыли "Газпрома", а также целевая цена его акций (до 17,5 долл./GDR). Тем не менее аналитики оставили в силе свою рекомендацию "покупать" эти бумаги, полагая, что потенциал роста котировок компании кроется не в увеличении доходов, а в улучшении корпоративного управления, распределении денежных потоков между акционерами и смещении фокуса инвестиционной программы в сторону создающих стоимость проектов. По новым оценкам специалистов, потенциал роста цен акций компании составляет 53% на горизонте в 12 месяцев. "Газпром" в настоящий момент торгуется с прогнозным P/E 2012г. на уровне 3.4x.

Goldman Sachs
Goldman Sachs

с quote.rbc.ru / Росбизнесконсалтинг