Если брокер КИТ Финанс Вас обманул, то сообщите об этом нам

Мегафон оценен рынком неверно

Мнение аналитиков банка JPMorgan

На коммодитизированном рынке мобильной связи "МегаФон" выглядит наиболее выигрышно

компания Мегафон
компания Мегафон

Кира Завьялова

На коммодитизированном рынке мобильной связи "МегаФон" выглядит наиболее выигрышно, считают в JPMorgan. Эта компания характеризуется сочетанием лидирующих позиций в сегменте мобильной передачи данных, гарантии более быстрых темпов роста доходов и лучшей генерации свободных денежных потоков, обеспечивающих доходность инвесторам. По мнению экспертов, одинаковый уровень мультипликаторов свидетельствует о том, что рынок неверно оценивает компанию по отношению к ее торгующимся на бирже российским конкурентам. В банке оценивают целевую цену акций "МегаФона" на конец 2013г. в 29 долл./GDR, что подразумевает потенциал роста оператора на 32%. Соответственно, специалисты присвоили этим бумагам рекомендацию "покупать".

В JPMorgan отмечают зрелось рынка услуг мобильной связи в России: уровень проникновения, исходя из количества SIM-карт, превышает 160%. Однако средний показатель ARPU на российском мобильном рынке по-прежнему находится на низком уровне в 10 долл. с пользователя в месяц, отставая от европейских стран, где среднее значение этого показателя составляет 25 долл. Между тем уровень проникновения услуг передачи данных в России остается недостаточным, и, как ожидают аналитики, данный сегмент будет оставаться ключевым драйвером роста выручки от беспроводной связи: среднегодовые темпы роста выручки в этом сегменте в 2011-2014гг. оцениваются на уровне примерно 7,6%. В банке обращают внимание, что с 2006г. "МегаФон" направлял больше средств на капиталовложения, чем МТС и VimpelCom, что гарантирует ему лидирующие позиции в сегменте 3G связи. То же самое касается сегмента услуг 4G-интернета, в котором "МегаФон" в настоящий момент является единственным национальным оператором.

Экономисты прогнозируют, что консолидированная выручка компании будет расти со среднегодовыми темпами роста в 2011-2014гг. на уровне 10%, что превышает аналогичные показатели для МТС и VimpelCom (6 и 3% соответственно). Главными драйверами такого роста должны быть услуги передачи данных, доля доходов от которых в общей выручке повысится с 12% в 2011г. до 23% в 2014г.

В банке считают важным тот факт, что "МегаФон" намерен осуществить ряд мер в отношении операционных расходов, в частности сконцентрироваться на собственной дистрибуции и пересмотре условий работы с "Евросетью", а также сократить административные и эксплуатационные расходы. Согласно прогнозам американских экспертов, это позволит компании постепенно повышать рентабельность бизнеса (среднегодовые темпы роста EBIT в 2011-2014гг. оцениваются в 14%), чему также поможет улучшение структуры доходов оператора ("МегаФон" повышает долю выручки от более высокорентабельных услуг передачи данных в общем показателе).

Эксперты JPMorgan подчеркивают, что "МегаФон" инвестировал больше, чем аналоги: в период 2008-2011гг. соотношение капитальных расходов к выручке составляло в среднем 26% против 17% у МТС и VimpelCom. К настоящему моменту компания прошла пик инвестиционного цикла и существенно сократила программу капиталовложений на 2012-2015гг., что позволит ей генерировать более высокие свободные денежные потоки. Аналитики оценивают их среднегодовые темпы роста в 2011-2014гг. на уровне 37%. При этом, согласно прогнозам, дивидендная доходность "МегаФона" должна достигнуть 9% в 2012г. и 14% в следующем году.

"МегаФон" торгуется с EV/EBTIDA и P/E 2013 г., равными 4.0x и 8.3x соответственно, то есть примерно на одном уровне с МТС и Vimpelcom, несмотря на лучшие перспективы и меньшую подверженность политическим рискам и рискам корпоративного управления. 

JPMorgan Chase
JPMorgan Chase

 

с quote.rbc.ru / Росбизнесконсалтинг